هدوء أسهم الأسواق الناشئة وسط الاضطرابات العالمية: نافذة قيمة محتملة إذا استقرت التدفقات

التدفقات الرأسمالية: المتغير الحاسم

على الرغم من استقرار أداء الأسهم الناشئة، لا تزال تدفقات رؤوس الأموال العالمية هي العامل الأكثر حساسية.

ولكي تتحول نافذة القيمة هذه إلى فرصة حقيقية، يجب تحقق شرطين:

استقرار أو توقف خروج الأموال من الأسواق المتقدمة، لتقليل مخاطر موجات خفض المخاطر القسرية.

استئناف التدفقات إلى الأسواق الناشئة، بقيادة المؤسسات التي تبحث عن أصول مقوّمة بأقل من قيمتها.

تشير البيانات الأخيرة إلى مؤشرات تحسن حذرة. إذ بدأت بعض الصناديق طويلة الأجل بزيادة تعرضها للهند وجنوب شرق آسيا، فيما يبحث آخرون عن فرص انتقائية في أمريكا اللاتينية. لكن هذا التحول لا يزال تدريجيًا وغير حاسم.

وأي صدمة اقتصادية كبيرة قد يعكس هذا الاتجاه سريعًا.

نقاط التميز الإقليمية: أين تكمن الفرص؟

رغم تجميعها تحت فئة واحدة، إلا أن الأسواق الناشئة ليست كتلة متجانسة. بل تختلف مساراتها اختلافًا كبيرًا:

آسيا: إعادة التوازن والإصلاح

الهند تواصل الأداء القوي بفضل الإصلاحات الهيكلية وارتفاع الأرباح وثبات الطلب الداخلي.

إندونيسيا تستفيد من استقرار التضخم وقوة صادرات السلع.

كوريا الجنوبية وتايوان ترتبطان بدورة أشباه الموصلات، ما يجعلهما حساسة لتقلبات قطاع التكنولوجيا العالمي.

أمريكا اللاتينية: السلع وقوة العملات

البرازيل تستفيد من العوائد الحقيقية المرتفعة، وطلب التصدير القوي، وتحسن الأساسيات المالية للشركات.

المكسيك تستفيد من إعادة توطين سلاسل الإمداد (Nearshoring) مع تنويع الشركات بعيدًا عن الصين.

تشيلي وبيرو تعتمد أرباحهما على دورة النحاس، التي قد تقوى مع الطلب المتزايد من قطاع الطاقة الخضراء.

منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا: قوة انتقائية

دول الخليج تحافظ على أداء قوي بدعم من الفوائض المالية وتدفقات الاستثمار.

جنوب أفريقيا وتركيا تواجهان تقلبات العملة، ما يتطلب نهجًا أكثر حذرًا.

أي تحوّل عالمي نحو الأسواق الناشئة سيكون غير متساوٍ، ويميل لصالح الدول التي تقدم استقرارًا في السياسات وقصص نمو داخلية مقنعة.

ظروف اقتصادية أكثر إيجابية

هناك عدة عوامل كلية تدعم صمود الأسواق الناشئة:

تراجع التضخم في معظم الدول النامية، خلافًا لأوروبا حيث بدأ يتصاعد مجددًا.

الدورات النقدية متقدمة في العديد من الدول الناشئة، ما يمنح البنوك المركزية مجالًا أكبر للمناورة.

استقرار أسعار السلع يدعم الدول المصدّرة.

إدارة أفضل للديون مقارنة بأزمات الأسواق الناشئة السابقة.

هذه الظروف تخلق بيئة أكثر استقرارًا مما كان متوقعًا وسط موجات التقلب العالمي.

هل هذا هو الوقت المناسب للانتقال إلى الأسواق الناشئة؟

الجواب يعتمد على عامل واحد: استقرار التدفقات.

إذا بقيت الظروف العالمية مستقرة وتعافت شهية المخاطر، قد تحقق الأسهم الناشئة ارتفاعات قوية مدفوعة بتقييماتها المنخفضة وتحسن أساسياتها.
لكن إذا تصاعد عدم اليقين الاقتصادي، فقد يعود المستثمرون سريعًا إلى الأمان النسبي في الأسواق المتقدمة.

في الوقت الراهن، تبدو الفرصة حقيقية لكنها هشة.