البنوك الأوروبية تحت ضغط مع تباين التضخم بين الدول وارتفاع مخاطر تباعد سياسات البنك المركزي الأوروبي

انقسام في الطلب على الائتمان وتكاليف الاقتراض

يؤثر التباين أيضاً على سلوك الاقتراض لدى الشركات والأسر.
ففي الدول منخفضة التضخم، يظهر تحسن طفيف في الطلب على القروض العقارية والاستهلاكية وقروض الشركات مع استقرار الدخول الحقيقية.
لكن في الدول ذات التضخم المرتفع، ترتفع تكاليف الاقتراض، ويتردد المقترضون في الحصول على قروض جديدة، وتؤجل الشركات قرارات الاستثمار، فيما تشدد البنوك معايير الإقراض لاحتواء مخاطر التعثر.

ينتج عن ذلك دورات ائتمانية غير متناغمة عبر منطقة اليورو وهو أمر غير معتاد وغير مريح في منطقة تعتمد على عملة موحّدة.

أسواق التمويل ترسل إشارات مبكرة

أحد المؤشرات المبكرة يتمثل في اتساع فروق العوائد على السندات المصرفية، خصوصاً في الدول التي ترتفع فيها توقعات التضخم. فالمستثمرون يخشون أن يؤدي التباين التضخمي إلى اختلاف ظروف التمويل بين الدول.

هذه التحركات ما تزال معتدلة لكنها تحمل دلالة واضحة: السوق باتت أكثر حساسية لاحتمال أن يكون لقرارات البنك المركزي الأوروبي تأثير غير متوازن على البنوك عبر المنطقة.

مأزق السياسة النقدية يتفاقم

لا يستطيع البنك المركزي الأوروبي تخصيص أسعار الفائدة لكل دولة على حدة، ما يجعله يعتمد على أدوات ثانوية مثل التوجيه المستقبلي أو برامج الإقراض الموجهة. لكن لهذه الأدوات حدود.

التيسير المبكر قد يشعل التضخم في ألمانيا. والتأخير في خفض الفائدة قد يعرّض اقتصادات جنوب أوروبا لمزيد من التباطؤ. وفي كلتا الحالتين، ستشعر البنوك بالضغط.

بعض المحللين يحذرون من عودة الانقسامات بين المركز والأطراف لكن هذه المرة ليس بسبب الديون السيادية، بل بسبب تباين التضخم وما يخلقه من اختلافات في الظروف المالية.

التشتت الائتماني: الخطر الحقيقي

الخطر الأكبر على المدى الطويل يتمثل في تزايد التشتت الائتماني بين الدول. فمع اختلاف مسارات التضخم:

تواجه الشركات ضغوط تكاليف مختلفة
تتباين سلوكيات المستهلكين
تنفصل أسواق العقارات بين الدول
تصبح خسائر القروض أصعب في التنبؤ

وقد يُضعف ذلك التكامل المالي الذي سعت منطقة اليورو لعقود لترسيخه.

ما الذي يجب مراقبته؟

مع استمرار التباين، هناك أسئلة أساسية ستشكل مستقبل البنوك:

هل سيعكس البنك المركزي الأوروبي الانقسام الإقليمي في توجيهاته المستقبلية؟
هل يمكن إحياء أدوات الاتحاد المصرفي مثل التأمين المشترك على الودائع؟
هل ستستمر فروق التمويل بالاتساع؟
كيف سيُسعّر المستثمرون البنوك ذات الانتشار العابر للحدود مقارنة بالبنوك المحلية؟

حتى الآن، لا تزال البنوك الأوروبية متماسكة بفضل رأس المال القوي والسيولة المرتفعة. لكن تباين التضخم يخلق شروخاً قد تتسع إذا لم يتمكن البنك المركزي الأوروبي من تحقيق التوازن المطلوب.

المؤكد أن إطار العمل النقدي "الموحّد للجميع" يواجه أحد أصعب اختباراته منذ تأسيسه والبنوك تقف في قلب هذا الاختبار.